DSpace Collection:https://digitalcollection.zhaw.ch/handle/11475/342024-03-27T15:36:29Z2024-03-27T15:36:29ZEarnout-Ansatz in M&A-Transaktionen : Überbrückung von unterschiedlichen Preisvorstellungen in der Unternehmensnachfolge von KMUWillenegger, RetoHofmann, Rolandhttps://digitalcollection.zhaw.ch/handle/11475/10442020-02-18T09:04:57Z2016-01-01T00:00:00ZTitle: Earnout-Ansatz in M&A-Transaktionen : Überbrückung von unterschiedlichen Preisvorstellungen in der Unternehmensnachfolge von KMU
Authors: Willenegger, Reto; Hofmann, Roland
Abstract: Succession planning by means of M&A transactions fails quite often when SMEs are involved, the reason being that the parties cannot agree on a transaction price due to asymmetric information. The aim of this paper is to investigate whether earnout approaches are a suitable means to reduce asymmetric information and agency costs and thereby increase the probability of a successful M&A transaction. A specially developed catalogue of criteria is applied to a sample of 27 M&A-transactions focusing on SMEs with earnout components (case studies). The results allow the conclusion that earnout approaches are, together with other measures, for a certain group of enterprises, an appropriate instrument to reduce information asymmetries. The application of the criteria catalogue shows – in varying degrees and intensity – that earnout components generally seem to reduce information asymmetries. However, the effect on agency costs remains unclear.; Nachfolgeregelungen von KMU mittels M&A-Transaktionen, welche ausserhalb der Familie erfolgen, scheitern häufig. Der Grund liegt oftmals darin, dass sich die Parteien aufgrund asymmetrischer Informationen nicht auf einen Transaktionspreis einigen können. Die Arbeit untersucht, ob Earnout-Ansätze geeignet sind, asymmetrische Informationen und Agency-Kosten zu vermindern und dadurch die Wahrscheinlichkeit zu erhöhen, dass eine M&A-Transaktion erfolgreich realisiert wird. Ein eigens entwickelter Kriterienkatalog wird an einer Stichprobe von 27 M&A-Transaktionen von KMU mit Earnout-Komponenten angewendet. Die Resultate dieser Case Studies zeigen, dass der Earnout, gemeinsam mit weiteren Massnahmen, für eine gewisse Gruppe von Unternehmen ein geeignetes Instrument zur Verminderung von Informationsasymmetrien darstellt. Die Wirkung auf die Agency-Kosten bleibt allerdings unklar.; Succession planning by means of M&A transactions fails quite often when SMEs are involved, the reason being that the parties cannot agree on a transaction price due to asymmetric information. The aim of this paper is to investigate whether earnout approaches are a suitable means to reduce asymmetric information and agency costs and thereby increase the probability of a successful M&A transaction. A specially developed catalogue of criteria is applied to a sample of 27 M&A-transactions focusing on SMEs with earnout components (case studies). The results allow the conclusion that earnout approaches are, together with other measures, for a certain group of enterprises, an appropriate instrument to reduce information asymmetries. The application of the criteria catalogue shows – in varying degrees and intensity – that earnout components generally seem to reduce information asymmetries. However, the effect on agency costs remains unclear.2016-01-01T00:00:00ZInvestment Controlling im Financial Consulting : Zweckmässige Instrumente für Financial Consultants und KundenLock, Danielhttps://digitalcollection.zhaw.ch/handle/11475/1562020-02-17T13:57:19Z2012-01-01T00:00:00ZTitle: Investment Controlling im Financial Consulting : Zweckmässige Instrumente für Financial Consultants und Kunden
Authors: Lock, Daniel
Editors: Hofmann, Roland
Abstract: Im Rahmen des Financial Consultings werden Kapitalanlagen in Abstimmung mit den übrigen Elementen wie Vorsorge, Versicherungen, Steuern etc. getätigt. Während der Anpassungsbedarf in den übrigen Bereichen durch feste Termine oder Ereignisse ausgelöst wird, empfiehlt es sich, die Kapitalanlagen einer zusätzlichen periodischen Kontrolle zu unterziehen. Um dabei das Resultat der Kapitalanlagen im Hinblick auf seine Ziele optimieren zu können, muss der Privatanleger die typischen psychologischen Fallen vermeiden.
Im theoretischen Teil dieser Arbeit werden aus den Themenbereichen Financial Consulting, Investment Controlling und Behavioral Finance die für die empirischen Untersuchungen relevanten Aspekte herausgearbeitet und Zusammenhänge aufgezeigt.
Auf der Basis der erarbeiteten theoretischen Erkenntnisse werden im empirischen Teil Vermögensreportings verschiedener Finanzdienstleister untersucht, mit dem Ergebnis, dass diese wesentlichen Voraussetzungen für ein sinnvolles Investment Controlling nicht erfüllen und psychologische Aspekte kaum berücksichtigen. Zu einem ähnlichen Befund kommt auch die Analyse der Anlagekonzepte von Privatkunden.
Aus den Erkenntnissen des theoretischen und den Ergebnissen des empirischen Teils werden Lösungsansätze für ein optimiertes Vermögensreporting und für ein aussagekräftiges und strukturiertes sogenanntes Investment Policy Statement abgeleitet. Zudem werden ein periodischer Anlage- und Kontrollprozess sowie die Verwendung von Szenarien für eine individuelle Ermittlung des Risikoprofils vorgeschlagen.
Mit Hilfe des Investment Controllings – basierend auf einem umfassenden Investment Policy Statement und auf einem optimierten Vermögensreporting – wird der Kunde bei der Erreichung seiner Ziele unterstützt. Dabei wird die Kundenbeziehung auf eine neue Basis gestellt, die über reines Vertrauen hinaus geht – hin zu einer Zusammenarbeit zwischen Kunde und Financial Consultant, welche die Ziele des Kunden in den Mittelpunkt der Beratung stellt.2012-01-01T00:00:00ZAuftragsrechtliche Aspekte der WillensvollstreckungGauderon, Gabrielahttps://digitalcollection.zhaw.ch/handle/11475/1552020-02-17T13:57:15Z2010-01-01T00:00:00ZTitle: Auftragsrechtliche Aspekte der Willensvollstreckung
Authors: Gauderon, Gabriela
Editors: Hofmann, Roland
Abstract: Testators can ensure the proper disposal of an estate by appointing a person of trust known as an executor, but this instrument is only perfunctorily referred to in articles 517 and 518 of the Swiss Civil Code (Zivilgesetzbuch). An executor not only ensures that the instructions received in a will are duly and properly executed, but also safeguards, administers and disposes of the estate. According to Federal Supreme Court rulings, it is an instrument under private law sui generis to which contractual law (articles 394-406 of the Swiss Code of Obligations (Obligationenrecht) equally applies. This is due to the parallels between a contract and the appointment of an executor, which are both characterized by a special relationship of trust between the parties.
Contractual law therefore provides an executor in many respects with a framework for performing his duties. However, due consideration must be given to his legal status as an instrument under private law sui generis. Significantly, the executor is acting independently and is not obliged to comply with instructions from anyone, i.e. the authority of the principal to give instructions, which is a typical characteristic of contracts, does not apply in relation to executors. However, for important decisions, the executor should, as a precautionary measure, obtain instructions in some form from the heirs, or at least their approval.
Contractual law plays an important role in relation to the instrument of an executor in the areas of duty of care and responsibility. The heirs, as the owners of the estate, may sue for damages if the executor has acted improperly or without due care. When performing his tasks, the executor therefore must take account of all obligations arising from his duty to take due care and his fiduciary responsibilities. The obligation to give an account and the duty of disclosure also plays an important role here. As the executor is acting independently in legal terms, the heirs cannot control his actions without detailed information.
As with contractual law, the executor, partly on account of limited specialist knowledge, may have to call in the services of an expert to perform some tasks. Using a substitute to perform certain tasks is commonplace and consistent with the duty of exercising due care if the executor is unable to perform a task. It is a matter of contention among academics as to whether a substitute may perform the overall management; most believe it is not permissible.
The law relating to executors is more narrow in some respects than contractual law. For example, strict procedures must be followed when appointing executors, in contrast to contractual law, where there are no formalities that need to be observed on principle. Furthermore, the remuneration of executors is mandatory, while, under contractual law, a fee may be due only if agreed in advance or if it is customary. However, when determining a reasonable fee for executors, reference may be made to what is the practice under contractual law.
The executors duties come to an end when the final report is received and approved by the heirs. However, the mandate may be terminated prematurely, particularly for reasons relating to the person designated as the executor. In addition to premature termination if a judge rules the appointment of the executor to be invalid or to annulment by a supervisory body, due consideration must be given in particular to grounds for termination under contractual law.
Despite the extensive opportunities for using contractual law as a guide, the challenges arising from the special status held by the executor still therefore need to be met. This can only be done if the executor works closely with the heirs, keeps them fully informed, establishes how they want the assets divided, and obtains instructions or at least their approval for important decisions.; Die Willensvollstreckung ist ein Institut zur Sicherung des Erbganges durch eine vom Erblasser bezeichnete Vertrauensperson, welches jedoch gesetzlich nur sehr rudimentär in Art. 517 und Art. 518 ZGB geregelt ist. Sie dient dazu, den pünktlichen und ordnungsgemässen Vollzug der in einer Verfügung von Todes wegen enthaltenen Anordnungen sicherzustellen sowie den Nachlass zu sichern und abzuwickeln. Gemäss bundesgerichtlicher Rechtsprechung handelt es sich um ein privatrechtliches Institut sui generis, auf welches die Bestimmungen des Auftragsrechts (Art. 394 – 406 OR) analog Anwendung finden. Dies rechtfertigt sich aufgrund der Verwandtschaft zwischen Auftrag und Willensvollstreckung, die beide durch ein besonderes Vertrauensverhältnis zwischen den Parteien geprägt sind.
Die Bestimmungen des Auftragsrechts bieten dem Willensvollstrecker somit in vielen Belangen eine Orientierungsmöglichkeit bei der Erfüllung seiner Aufgaben. Dabei ist jedoch der Rechtsnatur als privatrechtliches Institut sui generis stets gebührend Rechnung zu tragen. Insbesondere ist zu berücksichtigen, dass der Willensvollstrecker aus eigenem Recht handelt und von niemandem Weisungen entgegenzunehmen hat, d.h. das für den Auftrag typische Weisungsrecht des Auftraggebers findet im Rahmen der Willensvollstreckung keine Anwendung. Trotzdem sollte der Willensvollstrecker als Absicherungsmassnahme in einem gewissen Ausmass Weisungen der Erben oder zumindest deren Zustimmung zu wichtigen Entscheidungen einholen.
Im Bereich der Sorgfaltspflicht und der Verantwortlichkeit spielt das Auftragsrecht eine grosse Rolle für das Institut der Willensvollstreckung. Die Erben, als Eigentümer des Nachlassvermögens, haben die Möglichkeit, einen Schaden, der durch unsachgemässes und unsorgfältiges Handeln des Willensvollstreckers entstanden ist, geltend zu machen. Der Willensvollstrecker hat deshalb sämtliche sich aus der Sorgfalts- und Treuepflicht ergebenden Pflichten bei seinem Handeln zu berücksichtigen. Eine wichtige Rolle spielt dabei auch die Rechenschafts- und Auskunftspflicht. Aufgrund der eigenrechtlichen Stellung des Willensvollstreckers haben die Erben ohne ausführliche Information keine Möglichkeit, dessen Handeln zu kontrollieren.
Wie der Beauftragte ist auch der Willensvollstrecker z.T. aufgrund mangelnder Fachkenntnisse dazu gezwungen, einzelne Aufgaben einem Spezialisten zu übertragen. Die Substitution von einzelnen Aufgaben ist üblich und entspricht zudem dem Gebot der Sorgfalt, wenn der Willensvollstrecker einer Aufgabe nicht gewachsen ist. In der Lehre ist allerdings umstritten, ob auch die Substitution der Gesamtführung zulässig ist, wobei der überwiegende Teil der Lehre sich dagegen ausspricht.
Zum Teil geht die gesetzliche Regelung der Willensvollstreckung auch weiter als das Auftragsrecht. So ist z.B. die Ernennung des Willensvollstreckers an strenge Formvorschriften geknüpft, während im Auftragsrecht der Grundsatz der Formfreiheit gilt. Weiter ist eine Vergütung des Willensvollstreckers zwingend vorgesehen, während ein Honorar im Auftragsrecht nur geschuldet ist, sofern dies vereinbart oder üblich ist. Allerdings kann bei der Bestimmung der Angemessenheit des Honorars des Willensvollstreckers auf die Praxis zum Auftragsrecht zurückgegriffen werden.
Die Willensvollstreckung endet grundsätzlich mit der Entgegennahme und Genehmigung des Schlussberichts durch die Erben. Möglich ist auch eine vorzeitige Beendigung des Mandats, insbesondere aus Gründen, die in der Person des designierten Willensvollstreckers liegen. Diesbezüglich sind neben der vorzeitigen Beendigung durch richterliche Ungültigerklärung der Ernennung des Willensvollstreckers und der Absetzung durch die Aufsichtsbehörde insbesondere die Beendigungsgründe des Auftragsrechts zu berücksichtigen.
Trotz der weitgehenden Möglichkeit, sich am Auftragsrecht zu orientieren, bleibt folglich die Herausforderung, der besonderen Stellung die dem Willensvollstrecker zukommt gerecht zu werden, bestehen. Diese Herausforderung kann nur dadurch bewältigt werden, dass der Willensvollstrecker eng mit den Erben zusammenarbeitet, sie vollumfänglich informiert, sich nach deren Teilungswünschen erkundigt und für wesentliche Entscheidungen Weisungen der Erben oder zumindest deren Zustimmung einholt.; Testators can ensure the proper disposal of an estate by appointing a person of trust known as an executor, but this instrument is only perfunctorily referred to in articles 517 and 518 of the Swiss Civil Code (Zivilgesetzbuch). An executor not only ensures that the instructions received in a will are duly and properly executed, but also safeguards, administers and disposes of the estate. According to Federal Supreme Court rulings, it is an instrument under private law sui generis to which contractual law (articles 394-406 of the Swiss Code of Obligations (Obligationenrecht) equally applies. This is due to the parallels between a contract and the appointment of an executor, which are both characterized by a special relationship of trust between the parties.
Contractual law therefore provides an executor in many respects with a framework for performing his duties. However, due consideration must be given to his legal status as an instrument under private law sui generis. Significantly, the executor is acting independently and is not obliged to comply with instructions from anyone, i.e. the authority of the principal to give instructions, which is a typical characteristic of contracts, does not apply in relation to executors. However, for important decisions, the executor should, as a precautionary measure, obtain instructions in some form from the heirs, or at least their approval.
Contractual law plays an important role in relation to the instrument of an executor in the areas of duty of care and responsibility. The heirs, as the owners of the estate, may sue for damages if the executor has acted improperly or without due care. When performing his tasks, the executor therefore must take account of all obligations arising from his duty to take due care and his fiduciary responsibilities. The obligation to give an account and the duty of disclosure also plays an important role here. As the executor is acting independently in legal terms, the heirs cannot control his actions without detailed information.
As with contractual law, the executor, partly on account of limited specialist knowledge, may have to call in the services of an expert to perform some tasks. Using a substitute to perform certain tasks is commonplace and consistent with the duty of exercising due care if the executor is unable to perform a task. It is a matter of contention among academics as to whether a substitute may perform the overall management; most believe it is not permissible.
The law relating to executors is more narrow in some respects than contractual law. For example, strict procedures must be followed when appointing executors, in contrast to contractual law, where there are no formalities that need to be observed on principle. Furthermore, the remuneration of executors is mandatory, while, under contractual law, a fee may be due only if agreed in advance or if it is customary. However, when determining a reasonable fee for executors, reference may be made to what is the practice under contractual law.
The executors duties come to an end when the final report is received and approved by the heirs. However, the mandate may be terminated prematurely, particularly for reasons relating to the person designated as the executor. In addition to premature termination if a judge rules the appointment of the executor to be invalid or to annulment by a supervisory body, due consideration must be given in particular to grounds for termination under contractual law.
Despite the extensive opportunities for using contractual law as a guide, the challenges arising from the special status held by the executor still therefore need to be met. This can only be done if the executor works closely with the heirs, keeps them fully informed, establishes how they want the assets divided, and obtains instructions or at least their approval for important decisions.2010-01-01T00:00:00ZDie Wiederanlage von Vorsorgegeldern : Herausforderung für die Kundenbetreuung bei VersicherungsgesellschaftenBamert, Thomashttps://digitalcollection.zhaw.ch/handle/11475/1532021-09-21T13:30:32Z2010-01-01T00:00:00ZTitle: Die Wiederanlage von Vorsorgegeldern : Herausforderung für die Kundenbetreuung bei Versicherungsgesellschaften
Authors: Bamert, Thomas
Abstract: The reinvestment of life insurance policies has been occupying insurance companies in recent years. The demographic change and the decline in birth rates make it increasingly difficult to win new customers. In addition, insurance companies compete intensely with banks in this business matter. The untapped potential of existing customers is increasingly important and the systematic use of this potential is seen to be the key issue of customer loyalty. Reinvestment is a potential implication of customer loyalty.
As reinvestment rates illustrate, insurance companies are moderately successful in reinvestments of lump-sum benefits. Customer relationship is not maintained in the long run and marketing activities are not adequately adapted to customer needs and their life stages. Every year several billion Swiss francs of insurance benefits are paid out with only a small portion being reinvested at the insurance companies.
This paper identifies the main success factors in order to raise and maintain a high level of reinvestment rates. Therefore the influencing factors on customer loyalty are deduced from theory and adapted to the specific nature of financial services. Based on the compiled model of factors influencing customer loyalty specific areas of activity are identified using quantitative and qualitative analysis. The derived measures will allow Swiss Life to increase reinvestment rates on a sustainable basis.; Die Wiederanlage von Vorsorgegeldern beschäftigt Versicherungsgesellschaften seit geraumer Zeit. Mit dem demografischen Wandel und dem Rückgang der Geburtenraten wird es für Versicherungsgesellschaften, die auch mit Banken in einem intensiven Wettbewerb stehen, immer schwieriger Neukunden zu gewinnen. Das ungenutzte Potenzial bestehender Kunden wird daher immer wichtiger und die systematische Bearbeitung dieses Potenzials steht im Zentrum der Kundenbindung. Wiederanlage ist eine mögliche Auswirkung von Kundenbindung.
Versicherungsgesellschaften sind in der Wiederanlage von Vorsorgegeldern mässig erfolgreich. Tiefe Wiederanlagequoten veranschaulichen die Probleme, denen Versicherungsgesellschaften beim Kundenbindungsmanagement gegenüberstehen. Kundenbeziehungen werden langfristig nicht aufrechterhalten und Marketingaktivitäten zielen an den Bedürfnissen und Lebensphasen der Kunden vorbei. Jährlich werden mehrere Milliarden Schweizer Franken an Kapitalleistungen aus Vorsorgeprodukten ausbezahlt und nur ein kleiner Teil bleibt bei den Versicherungsgesellschaften.
Die vorliegende Arbeit zeigt die wichtigsten Erfolgsfaktoren zur nachhaltigen Steigerung und Aufrechterhaltung der Wiederanlagequote auf. Damit dies erreicht werden kann, werden die Einflussfaktoren auf die Kundenbindung aus den theoretischen Grundlagen erarbeitet und auf die Besonderheiten von Finanzdienstleistungen angepasst. Aus dem erarbeiteten Modell der Einflussfaktoren auf die Kundenbindung werden mittels quantitativer und qualitativer Analysen konkrete Handlungsfelder identifiziert. Die abgeleiteten Massnahmen sollen es Swiss Life ermöglichen die Wiederanlagequote nachhaltig zu steigern.; The reinvestment of life insurance policies has been occupying insurance companies in recent years. The demographic change and the decline in birth rates make it increasingly difficult to win new customers. In addition, insurance companies compete intensely with banks in this business matter. The untapped potential of existing customers is increasingly important and the systematic use of this potential is seen to be the key issue of customer loyalty. Reinvestment is a potential implication of customer loyalty.
As reinvestment rates illustrate, insurance companies are moderately successful in reinvestments of lump-sum benefits. Customer relationship is not maintained in the long run and marketing activities are not adequately adapted to customer needs and their life stages. Every year several billion Swiss francs of insurance benefits are paid out with only a small portion being reinvested at the insurance companies.
This paper identifies the main success factors in order to raise and maintain a high level of reinvestment rates. Therefore the influencing factors on customer loyalty are deduced from theory and adapted to the specific nature of financial services. Based on the compiled model of factors influencing customer loyalty specific areas of activity are identified using quantitative and qualitative analysis. The derived measures will allow Swiss Life to increase reinvestment rates on a sustainable basis.2010-01-01T00:00:00ZUnterschiede bei Exchange Traded Funds (ETF) : Eine Analyse verschiedener ETF auf den Schweizer Leitindex SMI mittels statistischer VerfahrenSpillmann, Patrikhttps://digitalcollection.zhaw.ch/handle/11475/1542020-02-17T13:57:15Z2010-01-01T00:00:00ZTitle: Unterschiede bei Exchange Traded Funds (ETF) : Eine Analyse verschiedener ETF auf den Schweizer Leitindex SMI mittels statistischer Verfahren
Authors: Spillmann, Patrik
Editors: Hofmann, Roland
Abstract: Exchange Traded Funds (ETFs) are one of the most successful product innovations of the financial industry and are currently opening up immense growth potential. They combine the advantages of shares with the classic Index Funds and, as such, present a very flexible, liquid and valuable investment instrument. From a legal perspective, ETFs are Investment Funds and define themselves with distinctive characteristics such as, diversification, security, transparency, continuous trading and price determination, low fees and high liquidity. The Economist and Nobel Prize winner William F Sharp first considered the idea of passive Indexed Funds as early as 1964. However, the first officially authorised, pure index based ETF was only available to the investment community in 1993. The segment ETF has only been available on the SIX Swiss Exchange since 2000. Since then, investors on the SIX Swiss Exchange have had access to a wide spectrum of ETFs in various investment classes, regions, sectors and styles.
The currently available ETFs differentiate themselves respectively by three replication techniques:Complete Replication, Approximate Replication and Synthetic Replication. In respect of the replication procedures, the decision which methodology is most logically implemented depends not least on the replication benchmark.One of the most important characteristic attributes of ETFs is liquidity. The ETF obtains liquidity through daily exchange trading in secondary markets and also via the so called, Creation-Redemption Process, implemented within primary markets. These actions are essential for liquidity and trading possibilities, laying the foundation for many of the advantages of these investment products. During the investigation of, supposedly similar, ETFs on the SMI from Deutsche Bank, UBS, Credit Suisse and iShares, clear qualitative differences became apparent in respect of: fees, assets under management, average daily trading volumes, number of Market Makers, timing of the issues, replication techniques, securities lending, borrowing, authorised distribution, funds structure, the funds’ domicile, and the frequency and the timing of the dividend payment. Upon this was built an extensive one and three year empirical quantitative analysis, from the historical stock-exchange data. This then afforded a judgement of the quality of the investigated ETFs. Given its recent issuance date, the Deutsche Bank’s ETF was not considered in the three-year comparison.
The quantitative analysis showed that the annualised volatility of the ETFs is very similar to the Index. The three-year analysis horizon in comparison to the one-year exhibited, on average, a lower annualised volatility. The annualised total yield of all the ETFs is negative and demonstrates the negative development of the share market. It is recognisable that the costs as well as the dividends have a relevant influence on the yield of ETFs. The inclination and the Kurtosis, a measure of the deviation from normal distribution, illustrate the asymmetry of the ETFs and the SMI when compared to the normal distribution. With the subsequent Jarque-Bera Test and the Kolmogorow-Smirnow Test the hypothesis of normal distribution can be dismissed and a significant deviation from the normal distribution, respectively confirmed.The Tracking Error, which is a measure of replication quality of an ETF in respect of the replicating Index, presents a varied picture with the different periods of examination. The UBS ETF achieved the best result with the replication quality in the one-year Tracking Error Analysis. Credit Suisse’s ETF emerged as the most price efficient. Deutsche Bank’s swap based ETF was found to be in the mid-range. Due to the Synthetic Replication technique was carried out in this study, the suggested advantage of Deutsche Bank’s swap based ETF, that is, an exact replication of the Index, could not be confirmed. With the three-year period of examination there is a clear shift in the replications quality in favour of the Credit Suisse ETF. The most price efficient ETF is again the one of Credit Suisse. iShares’s ETF ranked in last place in both periods of examination. This was not surprising, given the high fees, the few assets under management and the relatively small trading volumes; although no conclusive relationship between these parameters exists according to the analysis. The resulting findings from the qualitative and quantitative analyses show that Credit Suisse’s and UBS’s ETFs emerge as clear favourites.; Die Exchange Traded Funds (ETFs) sind eines der erfolgreichsten Produktinnovationen der Finanzindustrie und sind derzeitig einem enormen Wachstum ausgesetzt. Sie verbinden die Vorteile der Aktien mit denen eines klassischen Indexfonds und stellen somit ein sehr flexibles, liquides und zudem preiswertes Anlageinstrument dar. Rechtlich gesehen sind ETFs Anlagefonds und zeichnen sich durch charakteristische Merkmale wie Diversifikation, Sicherheit, Transparenz, fortlaufender Handel und Preisfestsetzung, niedrige Gebühren und hohe Liquidität aus. Die Idee des passiven resp. indexierten Fonds hatte der Ökonom und Nobelpreisträger William F. Sharp bereits im Jahr 1964. Der erste amtlich zugelassene rein indexbasierte ETF war jedoch erst im Jahr 1993 für die breite Anlegerschaft zugänglich. An der SIX Swiss Exchange gibt es das Segment ETF seit dem Jahr 2000. In der Zwischenzeit können die Investoren an der SIX Swiss Exchange auf ein grosses Spektrum an ETFs zurückgreifen und in verschiedene Anlageklassen, Regionen, Sektoren und Stile investieren.
Die derzeit verfügbaren ETFs unterscheiden sich hinsichtlich drei Nachbildungstechniken: Vollständige Nachbildung, näherungsweise Nachbildung und synthetische Nachbildung. Bezüglich der unterschiedlichen Nachbildungsverfahren bleibt grundsätzlich festzuhalten, dass der Entscheid, welche Methodik sinnvollerweise zum Einsatz kommt, nicht zuletzt von dem nachzubildenden Benchmark abhängt. Eines der wichtigsten Attribute ist die Liquidität, wenn es um die charakteristischen Merkmale der ETFs geht. Liquidität erhält der ETF zum einen durch den täglichen Börsenhandel im Sekundärmarkt und zum anderen durch den sogenannten Creation-Redemption Prozess, welcher im Primärmarkt vollzogen wird. Dieser Vorgang ist essenziell für die Liquidität sowie die Handelsmöglichkeit und bildet das Fundament für viele Vorteile dieses Investmentproduktes. Bei der Untersuchung der vermeintlich gleichen ETFs auf den SMI von der Deutschen Bank, UBS, Credit Suisse und iShares, sind deutliche qualitative Unterschiede hinsichtlich Gebühren, verwaltetem Vermögen, durchschnittlichem täglichen Handelsvolumen, Anzahl Market Maker, Zeitpunkt der Auflage, Replikationstechnik, Effektenleihe, Kreditaufnahme, Vertriebszulassung, Fondsstruktur, Fondsdomizil und Häufigkeit sowie Zeitpunkt von Dividendenausschüttungen festzustellen. Darauf aufbauend folgt eine umfangreiche ein- und dreijährige empirische quantitative Analyse der historischen Börsendaten. Diese soll ein Urteil über die Qualität der untersuchten ETFs ermöglichen. Aufgrund des jüngeren Auflegedatums wird der ETF der Deutschen Bank im Dreijahresvergleich nicht mehr berücksichtigt.
Die quantitative Analyse zeigt, dass die annualisierte Volatilität der ETFs dem Index sehr ähnlich ist. Der dreijährige Analysehorizont weist im Vergleich zum einjährigen eine im Durchschnitt geringere annualisierte Volatilität auf. Die annualisierte Gesamtrendite ist bei allen ETFs negativ und zeigt den negativen Verlauf der Aktienmärkte. Es ist erkennbar, dass die Kosten wie auch die Dividenden einen relevanten Einfluss auf die Renditen der ETFs haben. Die Schiefe und die Kurtosis, welche ein Mass für die Abweichung zur Normalverteilung sind, zeigen eine Asymmetrie der ETFs und des SMIs gegenüber der Normalverteilung. Mit dem anschliessenden Jarque-Bera-Test und dem Kolmogorow-Smirnow-Test, kann die Hypothese der Normalverteilung verworfen resp. eine signifikante Abweichung zur Normalverteilung bestätigt werden. Der Tracking Error, welcher ein Mass für die Nachbildungsgüte eines ETFs zu dem von ihm nachgebildeten Index darstellt, zeigt bei den unterschiedlichen Betrachtungsperioden ein uneinheitliches Bild. Bei der Replikationsgüte in der einjährigen Tracking Error Analyse geht der ETF von UBS als der Beste hervor. Die beste Preiseffizienz ist dem ETF der Credit Suisse zuzuschreiben. Der Swap-basierte ETF der Deutschen Bank bewegt sich im Mittelfeld. Der vom Swapbasierten ETF der Deutschen Bank genannte Vorteil, nämlich eine genaue Nachbildung des Indexes aufgrund der synthetischen Replikationstechnik, konnte anhand dieser Studie nicht bestätigt werden. Bei der dreijährigen Betrachtungsperiode gibt es eine eindeutige Verlagerung der Replikationsgüte zugunsten des ETFs der Credit Suisse. Die beste Preiseffizienz ist erneut dem ETF der Credit Suisse zuzuschreiben. Der ETF von iShares rangiert bei beiden Betrachtungszeiträumen an letzter Stelle. Dies überrascht nicht sonderlich bei den hohen Gebühren, dem kleinsten verwalteten Vermögen und dem relativ kleinen Handelsvolumen, obwohl gemäss der Untersuchung kein zwingender Zusammengang zwischen diesen Parametern besteht. Die aus der qualitativen und quantitativen Analyse resultierenden Erkenntnisse lassen den ETF der Credit Suisse und den von der UBS als Favoriten hervorgehen.; Exchange Traded Funds (ETFs) are one of the most successful product innovations of the financial industry and are currently opening up immense growth potential. They combine the advantages of shares with the classic Index Funds and, as such, present a very flexible, liquid and valuable investment instrument. From a legal perspective, ETFs are Investment Funds and define themselves with distinctive characteristics such as, diversification, security, transparency, continuous trading and price determination, low fees and high liquidity. The Economist and Nobel Prize winner William F Sharp first considered the idea of passive Indexed Funds as early as 1964. However, the first officially authorised, pure index based ETF was only available to the investment community in 1993. The segment ETF has only been available on the SIX Swiss Exchange since 2000. Since then, investors on the SIX Swiss Exchange have had access to a wide spectrum of ETFs in various investment classes, regions, sectors and styles.
The currently available ETFs differentiate themselves respectively by three replication techniques:Complete Replication, Approximate Replication and Synthetic Replication. In respect of the replication procedures, the decision which methodology is most logically implemented depends not least on the replication benchmark.One of the most important characteristic attributes of ETFs is liquidity. The ETF obtains liquidity through daily exchange trading in secondary markets and also via the so called, Creation-Redemption Process, implemented within primary markets. These actions are essential for liquidity and trading possibilities, laying the foundation for many of the advantages of these investment products. During the investigation of, supposedly similar, ETFs on the SMI from Deutsche Bank, UBS, Credit Suisse and iShares, clear qualitative differences became apparent in respect of: fees, assets under management, average daily trading volumes, number of Market Makers, timing of the issues, replication techniques, securities lending, borrowing, authorised distribution, funds structure, the funds’ domicile, and the frequency and the timing of the dividend payment. Upon this was built an extensive one and three year empirical quantitative analysis, from the historical stock-exchange data. This then afforded a judgement of the quality of the investigated ETFs. Given its recent issuance date, the Deutsche Bank’s ETF was not considered in the three-year comparison.
The quantitative analysis showed that the annualised volatility of the ETFs is very similar to the Index. The three-year analysis horizon in comparison to the one-year exhibited, on average, a lower annualised volatility. The annualised total yield of all the ETFs is negative and demonstrates the negative development of the share market. It is recognisable that the costs as well as the dividends have a relevant influence on the yield of ETFs. The inclination and the Kurtosis, a measure of the deviation from normal distribution, illustrate the asymmetry of the ETFs and the SMI when compared to the normal distribution. With the subsequent Jarque-Bera Test and the Kolmogorow-Smirnow Test the hypothesis of normal distribution can be dismissed and a significant deviation from the normal distribution, respectively confirmed.The Tracking Error, which is a measure of replication quality of an ETF in respect of the replicating Index, presents a varied picture with the different periods of examination. The UBS ETF achieved the best result with the replication quality in the one-year Tracking Error Analysis. Credit Suisse’s ETF emerged as the most price efficient. Deutsche Bank’s swap based ETF was found to be in the mid-range. Due to the Synthetic Replication technique was carried out in this study, the suggested advantage of Deutsche Bank’s swap based ETF, that is, an exact replication of the Index, could not be confirmed. With the three-year period of examination there is a clear shift in the replications quality in favour of the Credit Suisse ETF. The most price efficient ETF is again the one of Credit Suisse. iShares’s ETF ranked in last place in both periods of examination. This was not surprising, given the high fees, the few assets under management and the relatively small trading volumes; although no conclusive relationship between these parameters exists according to the analysis. The resulting findings from the qualitative and quantitative analyses show that Credit Suisse’s and UBS’s ETFs emerge as clear favourites.2010-01-01T00:00:00ZRisikowahrnehmung privater Anleger aus BerateroptikSoliva, Martinhttps://digitalcollection.zhaw.ch/handle/11475/1512020-02-17T13:57:15Z2010-01-01T00:00:00ZTitle: Risikowahrnehmung privater Anleger aus Berateroptik
Authors: Soliva, Martin
Editors: Hofmann, Roland
Abstract: In financial advisory, consultants are often faced with a distorted risk perception of their clients. This contradicts the assumptions of traditional financial theory, where investors maximise expected utility and have rational expectations. The objective of this masterthesis is to analyse the perception of risk in the context of investment decisions and derive implications for advising private clients.
In the theoretical part of this study, specific factors determining risk perception are analysed, with an emphasis on psychological factors. Drawing on these insights, a survey was conducted among 256 client advisors at Swiss financial institutions with the following results: due to their in-depth financial knowledge client advisors perceive investment risks in a more realistic way than Swiss shareholders. However, when asked to assess four different investment strategies, which were each displayed in three different ways, the subjectivity of risk perception became evident. In contrast to the predictions of traditional financial theory, the way in which risk is displayed has an immediate impact on perceived risk. Moreover, the
survey yields that risk can only be imperfectly described with purely quantitative measures such as volatility. Further characteristics of an investment, such as liquidity and product transparency, should also be incorporated into the advising process.
The findings of the analysed studies and this survey are used to derive recommendations for the advising process. The impact of risk perception on the fixing of a client risk profile is demonstrated. Furthermore, it is shown how psychological aspects can be included in finding an appropriate asset allocation. Finally, methods are suggested to make the client understand characteristics and risk features of an investment in an optimal way.
In conclusion, well trained client advisors, who are aware of the psychological pitfalls of investing (such as overconfidence), can create added value for their clients. They should pay attention to the financial literacy and experience of their clients. Providing risk assessments and investment advice suited to their clients needs, both financial institutions and clients will benefit in the long run.; Der Financial Consultant ist in der Beratungspraxis häufig mit einer verzerrten Risikowahrnehmung seiner Kunden konfrontiert. Dies steht im Gegensatz zur traditionellen Finanztheorie, die davon ausgeht, dass Anleger Nutzenmaximierer mit rationalen Erwartungen sind. Das übergeordnete Ziel der vorliegenden Masterthesis ist, die Wahrnehmung von Anlagerisiken umfassend zu analysieren und daraus Implikationen für die Beratungspraxis abzuleiten.
Im theoretischen Teil dieser Arbeit werden verschiedene Einflussfaktoren auf die Risikowahrnehmung diskutiert, wobei dem Einfluss psychologischer Effekte auf die Wahrnehmung von Anlagerisiken ein besonderes Augenmerk gilt. Aufbauend auf diesen Erkenntnissen wurde im empirischen Teil der Arbeit eine Umfrage durchgeführt, an der 256 Kundenberater von Schweizer Finanzinstituten teilnahmen. Die Ergebnisse dieser Umfrage zeigen, dass Kundenberater durch ihre fundierten Finanzkenntnisse Anlagerisiken realistischer wahrnehmen als Schweizer Aktionäre. Bei der Einschätzung der Anlagerisiken von vier verschiedenen Anlagestrategien, die mit drei unterschiedlichen Darstellungsarten präsentiert wurden, kommt jedoch die Subjektivität des wahrgenommenen Risikos deutlich zum Vorschein. Es kann gezeigt werden, dass die Risikodarstellungsart, entgegen der Ansicht der traditionellen Finanztheorie, sehr wohl einen Einfluss auf das wahrgenommene Risiko hat. Die Umfrageergebnisse zeigen ausserdem, dass sich Risiken mit rein quantitativen Risikoparametern, wie bspw. der Volatilität, nur ungenügend beschreiben lassen. Weitere Risikomerkmale einer Kapitalanlage, wie bspw. Liquidität und Produkttransparenz, müssen in der Beratungspraxis genauso beachtet werden.
Aus den Erkenntnissen der analysierten Studien sowie der eigenen empirischen Untersuchung wurden Umsetzungsempfehlungen für die Beratungspraxis erarbeitet. Dabei wird aufgezeigt, dass die Risikowahrnehmung eine wichtige Rolle bei der Ermittlung des Kundenrisikoprofils spielen sollte. Zudem wird dargestellt, wie bei der Gestaltung der passenden Asset Allocation psychologische Aspekte miteinbezogen werden können. Schliesslich werden Vorschläge präsentiert, wie die Charakteristiken und Risikoeigenschaften einer Anlage dem Kunden bestmöglichst vermittelt werden können.
Gut ausgebildete Kundenberater, die sich den psychologischen Anlegerfallen (wie bspw. Selbstüberschätzung) bewusst sind, können für ihre Kunden Mehrwert schaffen. Ein spezielles Augenmerk sollten die Berater auf das Finanzwissen und die Anlageerfahrung ihrer Kunden richten. Durch eine wirklich anlegergerechte Beratung können sowohl die Kunden als auch die Finanzinstitute langfristig nur gewinnen.; In financial advisory, consultants are often faced with a distorted risk perception of their clients. This contradicts the assumptions of traditional financial theory, where investors maximise expected utility and have rational expectations. The objective of this masterthesis is to analyse the perception of risk in the context of investment decisions and derive implications for advising private clients.
In the theoretical part of this study, specific factors determining risk perception are analysed, with an emphasis on psychological factors. Drawing on these insights, a survey was conducted among 256 client advisors at Swiss financial institutions with the following results: due to their in-depth financial knowledge client advisors perceive investment risks in a more realistic way than Swiss shareholders. However, when asked to assess four different investment strategies, which were each displayed in three different ways, the subjectivity of risk perception became evident. In contrast to the predictions of traditional financial theory, the way in which risk is displayed has an immediate impact on perceived risk. Moreover, the
survey yields that risk can only be imperfectly described with purely quantitative measures such as volatility. Further characteristics of an investment, such as liquidity and product transparency, should also be incorporated into the advising process.
The findings of the analysed studies and this survey are used to derive recommendations for the advising process. The impact of risk perception on the fixing of a client risk profile is demonstrated. Furthermore, it is shown how psychological aspects can be included in finding an appropriate asset allocation. Finally, methods are suggested to make the client understand characteristics and risk features of an investment in an optimal way.
In conclusion, well trained client advisors, who are aware of the psychological pitfalls of investing (such as overconfidence), can create added value for their clients. They should pay attention to the financial literacy and experience of their clients. Providing risk assessments and investment advice suited to their clients needs, both financial institutions and clients will benefit in the long run.2010-01-01T00:00:00ZLebzeitige Zuwendungen an den bevorzugten Nachkommen : Im Spannungsfeld des Pflichtteils- und Ausgleichungsrechts und der HerabsetzungsproblematikKappeler, Urshttps://digitalcollection.zhaw.ch/handle/11475/1522020-02-17T13:57:15Z2010-01-01T00:00:00ZTitle: Lebzeitige Zuwendungen an den bevorzugten Nachkommen : Im Spannungsfeld des Pflichtteils- und Ausgleichungsrechts und der Herabsetzungsproblematik
Authors: Kappeler, Urs
Editors: Hofmann, Roland
Abstract: Banks nowadays offer an extensive range of services, including those in the area of inheritance advisory (cross selling). In the banks daily practice as executor, the question often arises to what extent lifetime gifts to descendants must be considered in the future division of an estate. Of particular interest is whether the other disadvantaged descendants have to accept these lifetime gifts in view of their claim to a compulsory portion of the estate and the right to collation to ensure that the estate is divided equally, as well as the problems associated with the abatement of legacies.
These lifetime gifts fall under Swiss private law. The relevant provisions can be found in the section on inheritance law of the Swiss Civil Code, the most important of which are Art. 457,470, 471, 474, 475, 477 to 480, 522 et seq. and 626 et seq. of the SCC. If lifetime gifts were made to a descendant, the executor is always first confronted by the question whether this advancement should be included in the estate before it is divided. If there is no need to adjust for the lifetime gifts, the question must be answered whether they are relevant to the compulsory portions of the estate and should therefore be included in the calculation of the estates value. These questions bear a heavy influence on the proposal for the division of the estate that the executor must draw up. If the division cannot be achieved amicably, the heirs must file an action for partition.
The discussion of this topic is based on a case where a mother with two daughters leaves only a compulsory portion of her estate to one of the daughters, which benefits her sister. The mother also makes various lifetime gifts to the daughters, which could lead to additional discrimination.
This Masters thesis provides an overview of the many facets and wide implications of lifetime gifts to descendants. A generic section on the theory is followed by an analysis of the main aspects of lifetime gifts to descendants. The thesis ultimately draws its conclusions based on the available facts.
For the bank in its capacity as executor, it is important to be familiar with the legal foundation, the process and the above-mentioned problems in order to offer sound advice to its clients. By providing good advice, clients are given a certain measure of security in handling lifetime gifts to their descendants. The Masters thesis is intended as a tool that inheritance advisors can use in their work in order to surmount the issues that arise.; Banken bieten heute vielfältige Dienstleistungen auch im Bereich der Erbschaftsberatung an (Cross Selling). In der täglichen Bankpraxis als Willensvollstrecker stellt sich oft die Frage, inwiefern lebzeitige Zuwendungen an Nachkommen in der späteren Erbteilung zu berücksichtigen sind. Insbesondere stellt sich die Frage, ob die anderen benachteiligten Nachkommen diese lebzeitigen Zuwendungen im Blickwinkel des Pflichtteils- und Ausgleichungsrechts sowie der Herabsetzungsproblematik akzeptieren müssen.
Diese Zuwendungen sind Teil des Schweizerischen Privatrechts. Die einschlägigen Bestimmungen sind im Erbrecht des Zivilgesetzbuches (ZGB) geregelt. Massgebend sind insbesondere die Art. 457, 470, 471, 474, 475, 477 bis 480, 522 ff. sowie 626 ff. ZGB. Bei lebzeitigen Zuwendungen an einen Nachkommen stellt sich für den Willensvollstrecker zuerst immer die Frage, ob diese in der späteren Erbteilung auszugleichen sind. Falls die lebzeitigen Zuwendungen nicht auszugleichen sind, stellt sich die Frage, ob sie pflichtteilsrelevant sind und in der Berechnungsmasse mitberücksichtigt werden müssen. Diese Fragen haben einen grossen Einfluss auf den vom Willensvollstrecker vorzubereitenden Teilungsvorschlag. Falls die Teilung nicht einvernehmlich zu Stande kommt, müssen die Erben eine entsprechende Teilungsklage einzureichen.
Als Ausgangslage dient folgender Sachverhalt: Eine Mutter mit zwei Töchtern setzt die eine Tochter zu Gunsten der anderen auf den Pflichtteil. Die Mutter tätigt diverse lebzeitige Zuwendungen an die Töchter, die unter Umständen zu zusätzlichen Benachteiligungen führen könnten.
Diese Master-Thesis soll einen Überblick über die vielen Facetten und die umfangreiche Tragweite von lebzeitigen Zuwendungen an Nachkommen geben. Nach einem generischen Theorieteil werden die Hauptaspekte von lebzeitigen Zuwendungen an Nachkommen aufgezeigt. Abschliessend wird ein Fazit aus der vorliegenden Ausgangslage (Sachverhalt) gezogen.
Für die Bank als Willensvollstreckerin ist wichtig, dass sie die Rechtsgrundlagen, den Ablauf und die erwähnte Problematik kennt und die Kunden entsprechend fundiert aufklären kann. Dadurch wird dem Kunden eine gewisse Sicherheit im Umgang mit den lebzeitigen Zuwendungen an die Nachkommen vermittelt. Die Master-Thesis soll dem Erbschaftsberater ein Arbeitswerkzeug in die Hand geben, um die vorliegende Problematik bestmöglich zu bewältigen.; Banks nowadays offer an extensive range of services, including those in the area of inheritance advisory (cross selling). In the banks daily practice as executor, the question often arises to what extent lifetime gifts to descendants must be considered in the future division of an estate. Of particular interest is whether the other disadvantaged descendants have to accept these lifetime gifts in view of their claim to a compulsory portion of the estate and the right to collation to ensure that the estate is divided equally, as well as the problems associated with the abatement of legacies.
These lifetime gifts fall under Swiss private law. The relevant provisions can be found in the section on inheritance law of the Swiss Civil Code, the most important of which are Art. 457,470, 471, 474, 475, 477 to 480, 522 et seq. and 626 et seq. of the SCC. If lifetime gifts were made to a descendant, the executor is always first confronted by the question whether this advancement should be included in the estate before it is divided. If there is no need to adjust for the lifetime gifts, the question must be answered whether they are relevant to the compulsory portions of the estate and should therefore be included in the calculation of the estates value. These questions bear a heavy influence on the proposal for the division of the estate that the executor must draw up. If the division cannot be achieved amicably, the heirs must file an action for partition.
The discussion of this topic is based on a case where a mother with two daughters leaves only a compulsory portion of her estate to one of the daughters, which benefits her sister. The mother also makes various lifetime gifts to the daughters, which could lead to additional discrimination.
This Masters thesis provides an overview of the many facets and wide implications of lifetime gifts to descendants. A generic section on the theory is followed by an analysis of the main aspects of lifetime gifts to descendants. The thesis ultimately draws its conclusions based on the available facts.
For the bank in its capacity as executor, it is important to be familiar with the legal foundation, the process and the above-mentioned problems in order to offer sound advice to its clients. By providing good advice, clients are given a certain measure of security in handling lifetime gifts to their descendants. The Masters thesis is intended as a tool that inheritance advisors can use in their work in order to surmount the issues that arise.2010-01-01T00:00:00ZArgumente für nachhaltige Anlagen in einem Wertschriftenportfolio : Vorgehensweise aus der Sicht einer Kundenberaterin bei der Auswahl von nachhaltigen AnlagenBrun, Jasminhttps://digitalcollection.zhaw.ch/handle/11475/1502020-02-17T13:57:19Z2012-01-01T00:00:00ZTitle: Argumente für nachhaltige Anlagen in einem Wertschriftenportfolio : Vorgehensweise aus der Sicht einer Kundenberaterin bei der Auswahl von nachhaltigen Anlagen
Authors: Brun, Jasmin
Editors: Hofmann, Roland
Abstract: Immer mehr Anleger interessieren sich für nachhaltige Anlagen, halten sich jedoch oft zurück, wenn es um konkrete Investitionen geht. Dies, weil sie das Thema als zu wenig fassbar empfinden und sich unter anderem fragen, ob sie mit nachhaltigen Anlagen wirklich etwas bewirken können. Die Zielsetzungen dieser Masterarbeit bestehen darin, Argumente für nachhaltige Anlagen zu erarbeiten und eine Vorgehensweise bei der Auswahl von nachhaltigen Anlagen zu entwickeln.
Neben den Kriterien, dass Geld sicher und renditebringend angelegt werden soll, werden auch nachhaltige Gesichtspunkte aus dem sozialen, ökologischen und ethischen Bereich bei der Suche nach geeigneten Anlagelösungen immer wichtiger. Diese extrafinanziellen Kriterien, auch ESG-Kriterien genannt, werden unterschiedlich definiert, was eine enggefasste Umschreibung des Begriffs "Nachhaltigkeit" schwierig macht. Breit akzeptiert ist die Brundtland-Definition, welche Nachhaltigkeit als eine Entwicklung beschreibt, bei der die Bedürfnisse der Gegenwart befriedigt werden, ohne zu riskieren, dass künftige Generationen ihre eigenen Bedürfnisse nicht mehr befriedigen können.
Sowohl das Anlageuniversum als auch das Volumen im nachhaltigen Anlagebereich nehmen stetig zu. Dies macht es für Anleger zunehmend schwieriger, den Überblick zu behalten und die passende Anlagelösung zu finden. Unterstützung dabei bieten verschiedene Ratingagenturen, Nachhaltigkeitslabels und Indikatoren. Die verschiedenen Kennzahlen sind für die meisten Anleger jedoch nicht verständlich, was dazu führt, dass nachhaltige Anlagen manchmal als intransparent bezeichnet werden.
Der Entscheid, in nachhaltige Anlagen zu investieren, beruht unter anderem auf dem Argument, dass diese finanziell nicht schlechter abschneiden als konventionelle Anlagen, zusätzlich aber noch über einen sozialen und ökologischen Mehrwert verfügen. Ausserdem bieten Nachhaltigkeitsindikatoren einen zusätzlichen Nutzen bei der Beurteilung und Erkennung von Risiken. Weiter hat ein Anleger bei gewissen nachhaltigen Anlagestrategien die Möglichkeit zu entscheiden, in welche Branchen er gemäss seinen ethischen Kriterien investieren möchte oder nicht. Ein weiteres Argument besteht darin, dass durch den Kauf einer nachhaltigen Anlage die entsprechenden Unternehmen motiviert werden, nachhaltig zu denken und zu wirtschaften. Das Fundament für eine erfolgreiche Beratung im Bezug auf die Auswahl von nachhaltigen Anlagen ist die Bedürfnisanalyse. Nur wenn klar ist, welche nachhaltigen Kriterien eine Anlagelösung erfüllen sollte und was der Kunde genau unter Nachhaltigkeit versteht, kann das passende Anlageprodukt gefunden werden. Neben dem Anlagebedürfnis ist auch die Kenntnis der finanziellen Situation, des Risikoprofils und der Anlagestrategie des Kunden unabdingbar.
Die Auswahl nachhaltiger Anlagealternativen stellt für Kundenberater eine herausfordernde Aufgabe dar. Aufgrund von fehlender Transparenz auf den Factsheets muss die Selektion gemäss verschiedenen Kriterien selber vorgenommen werden. Trotzdem konnte in der Masterarbeit aufgezeigt werden, dass für fast alle Positionen eines bestehenden Anlageportfolios eine nachhaltige Alternative gefunden werden kann.2012-01-01T00:00:00ZWEF-Bezüge mit Mitteln der beruflichen Vorsorge : Auswirkungen auf die VorsorgeleistungenHuwiler, Stephanhttps://digitalcollection.zhaw.ch/handle/11475/1492022-09-21T09:33:49Z2012-01-01T00:00:00ZTitle: WEF-Bezüge mit Mitteln der beruflichen Vorsorge : Auswirkungen auf die Vorsorgeleistungen
Authors: Huwiler, Stephan
Editors: Hofmann, Roland
Abstract: Diese Arbeit befasst sich mit den Vorbezügen von Mitteln aus der 2. Säule für Wohneigentum und deren Auswirkungen auf die Vorsorgeleistungen der beruflichen Vorsorge.
Die empirische Untersuchung des kollektiven Versichertenbestandes im Rahmen der beruflichen Vorsorge der AXA Leben AG der Jahre 2002 bis 2011 und die anschliessende Analyse unter Berücksichtigung bestehender Studien, geführter Experten-Interviews und der gesetzlichen Grundlagen haben folgende Erkenntnisse gebracht:
WEF-Vorbezüge und Rückzahlungen:
Die Quote der Anzahl WEF-Vorbezüge beträgt, bezogen auf die Summe aller im Rahmen der beruflichen Vorsorge aktiv versicherten Personen, weniger als ein Prozent. Gleiches zeigt sich im Rahmen des AXA-Bestandes bezüglich der bezogenen Kapitalien. Sie machen rund 0.7 % der gesamten Altersguthaben aus. Die Häufigkeit der Vorbezüge hat in den Jahren 2010 und 2011 abgenommen.
Weniger als 10 % der WEF-Vorbezüge bzw. der vorbezogenen Summen werden in die Vorsorgeeinrichtung zurückbezahlt. Die Anzahl der Rückzahlungen hat in den Jahren 2010 und 2011 jedoch zugenommen.
Die durchschnittliche Bezugshöhe liegt bei CHF 77000, jene der Rückzahlungen bei CHF 66000. Die meisten Vorbezüge und die grössten gesamten Summen wurden im Alter zwischen 40 und 44 bzw. 45 und 49 bezogen. Bei den Rückzahlungen sind es die Altersgruppen zwischen 45 und 49 bzw. 50 und 54. Die Werte liegen leicht über jenen von früheren Studien.
Die sogenannten Schwelleneinkommen zwischen CHF 60000 und 100000 haben die meisten Vorbezüge getätigt und auch das grösste gesamte Volumen bezogen.
Die Frauenquote liegt unter 25 % und somit auch unter den Werten früherer Erhebungen mit rund einem Drittel.
Die WEF-Vorbezüger haben unabhängig von der jeweiligen Bezugshöhe durchschnittlich zwei Drittel ihres gesamten Altersguthabens für Wohneigentum bezogen. Der gesetzliche Anteil (gemäss BVG) macht davon knapp die Hälfte aus. Junge beziehen den höheren Anteil ihres gesamten Altersguthabens als ältere Personen.
378 Personen haben während der zehnjährigen Betrachtungsperiode zwei WEF-Vorbezüge von durchschnittlich rund CHF 80000 bezogen. Die durch die Doppelbezüger bezogenen Summen machen insgesamt 3 % des gesamten bezogenen Volumens aller rund 26000 Vorbezüge aus.
Auswirkungen auf die Vorsorgeleistungen:
Die voraussichtlichen Altersleistungen reduzieren sich im Schnitt um gut einen Viertel. Am stärksten davon betroffen sind primär Personen ab Alter 40 oder mit jährlichen Einkommen unter CHF 80000.
Die durchschnittlichen Einbussen bei den Invalidenrenten betragen 3.4 %, bei den Invaliden-Kinderrenten 8.4 %. Bei den Partner- oder Waisenrenten liegen die Werte bei 7.6 % bzw. 8.3 %. Diese geringen durchschnittlichen Einbussen sind auf die verbreiteten, einkommensbasierten Risikoleistungen zurückzuführen. Die Renteneinbussen bei Tod und Invalidität liegen somit durchschnittlich unter 10 % und sollten keinen massgeblichen negativen finanziellen Einfluss haben. Zudem besteht die Möglichkeit des Abschlusses einer Zusatzversicherung. Eine solche wird von bis zu einem Drittel der Vorbezüger genutzt.
Einflussfaktoren und Risiken:
WEF-Vorbezüge führen nicht automatisch zu finanziellen Engpässen im Alter. Wie stark die Leistungseinbussen im Rentenalter zu gewichten sind, hängt u.a. massgeblich von den künftigen Wohnkosten ab. Verschiedene Faktoren haben darauf Einfluss, so z.B. die Nachfrage nach Wohneigentum (demografische Entwicklung), die staatlichen Fördermassnahmen, die Mietpreise, die Finanzierungspolitik der Kredit- oder Hypothekargeber, das Zinsniveau sowie die steuerliche Behandlung von WEF-Vorbezügen oder des Eigenmietwertes.
Weiter spielt die individuelle Situation des WEF-Vorbezügers eine wesentliche Rolle. So seien an dieser Stelle die Arbeitsunfähigkeit, die Scheidung oder eine Erbschaft exemplarisch erwähnt.
Genauso wenig wie heute gesagt werden kann, wie der Immobilien- bzw. Wohnmarkt oder die ganz persönliche Situation in Zukunft aussehen wird, besteht eine Garantie auf die heute reglementarisch ausgewiesenen Vorsorgeleistungen im Rentenalter (Senkung Zinsen und Umwandlungssatz, Erhöhung Rentenalter).
Die heutige Kapitalbezugsmöglichkeit von Mitteln der beruflichen Vorsorge kann im Einzelfall einen finanziellen Härtefall bewirken oder verstärken. Basierend auf den gewonnenen Erkenntnissen dieser vorliegenden Arbeit erscheint eine Einschränkung oder Abschaffung des WEF-Vorbezuges von Mitteln der beruflichen Vorsorge aber als nicht gerechtfertigt.
Die politisch und fachlich geführten Diskussionen zur Abschaffung oder Einschränkung des WEF-Vorbezuges sollten weiteren fundierten Erhebungen zugrunde liegen. Die letzte umfassende Wirkungsanalyse aus dem Jahre 2003 könnte mit einer Neuauflage wichtige Erkenntnisse und eine Entscheidungshilfe liefern.2012-01-01T00:00:00ZHedge Funds - Sinn oder Unsinn für den Privatanleger : Herausforderung für den PrivatkundenmarktAmrein, Ritahttps://digitalcollection.zhaw.ch/handle/11475/1482020-02-17T13:57:15Z2010-01-01T00:00:00ZTitle: Hedge Funds - Sinn oder Unsinn für den Privatanleger : Herausforderung für den Privatkundenmarkt
Authors: Amrein, Rita
Editors: Hofmann, Roland
Abstract: The universe of investment products and its complexity has risen significantly over the last few years and producers, distributors and investors are faced with new challenges. Not only have structured products recently flooded the market but alternative investments in particular have gained interest of private investors. Just until recently, many of these products, such as hedge funds and private equity were solely available for very wealthy investors or institutional clients. Consequently, the number of hedge funds and funds of hedge funds and their managed assets has climbed constantly for the last couple of years. Nonetheless, the current penetration of hedge funds in the portfolios of private clients still remains very low, despite the fact that the portfolio efficiency of a traditional portfolio could be improved by adding hedge funds.
Modern Portfolio Theory would require every investor to add hedge funds to his or her portfolio. However, several barriers currently prevent a higher penetration in the portfolios of private investors. These obstacles though cannot be entirely blamed to the hedge funds industry and the lack of transparency. They are rather caused by all involved parties – producer, distributor and investor – and all of them have to face their own problems. Whereas producers have to manage their operational risks in a much better way, distributors are currently lacking the required high quality hedge funds know-how and advisory skills. Finally, investors should stop relying solely on investor’s protection rules and blaming others for their own unfavourable investment decisions – although this reaction may be quite understandable psychologically and in the light of Behavioural Finance.
Unless certain measures are taken by all involved parties, hedge funds will not become a common part of private investors; portfolios in a way shares and bonds currently are. Hence, producers not only have to improve the transparency of their products but also fight their current operational risks which are responsible for an astonishing number of hedge funds collapses. Furthermore, distributors need to enable their advisors for high level hedge funds advisory, i.e. by implementing a certified further education. Not only have clients to be informed properly about the risks of hedge funds, but they must also understand them. Finally, it is essential that investors take responsibility for their investment decisions by getting financial literate and inform themselves about the product prior to buying it. An open and transparent communication can overcome the current prejudices against hedge funds. Combined with the implementation of different measures by all parties – producers, distributors and private investors – hedge funds may no longer exclusively diversify the portfolios of the rich and institutional clients, but also become a valuable asset class for private clients.; Die Komplexität der Finanzanlagen ist in den letzten Jahren stetig gewachsen und stellt Produkthersteller, Kundenberater und Anleger vor neue Herausforderungen. Insbesondere Alternative Anlagen gewannen bei Privatanlegern an Aufmerksamkeit. So erfreuten sich auch Hedge Funds und Funds of Hedge Funds bei den Investoren mit kleinerem Vermögen immer grösserer Beliebtheit und die Zahl der angebotenen Produkte und verwalteten Fondsvermögen stieg in den letzten Jahren kontinuierlich an. Trotzdem ist die Durchdringung von Hedge Funds in den Wertschriftendepots von Privatkunden noch verschwindend klein, obwohl durch die Beimischung von Hedge Funds die Portfolioeffizienz jedes traditionellen Wertschriftendepots verbessert werden könnte.
Machen Hedge Funds aus rein finanzmathematischer Sicht durchaus Sinn in jedem Wertschriftendepot, verhindern zurzeit zahlreiche Barrieren eine bessere Durchdringung von Hedge Funds im Portfolio der Privatkunden. Diese Hindernisse lassen sich nicht nur der Hedge Funds Industrie und ihrer mangelnden Transparenz anlasten. Vielmehr ist es sowohl an Hersteller, Vertrieb als auch Privatanleger, sich den diversen Hürden zu stellen. Während die Hersteller vor allem ihr eigenes operationelles Risikomanagement in den Griff kriegen müssen, fehlt es beim Vertrieb am fachlichen Hedge-Funds-Know-how an breiter Beraterfront. Die Anleger wiederum verstecken sich allzu gern hinter Anlegerschutzrichtlinien und weisen die Verantwortung für die getätigten Investitionen bei ungünstiger Entwicklung von sich - eine aus finanzpsychologischer oder eben Behavioural Finance Sicht durchaus verständliche Reaktion.
Entsprechend sind Massnahmen bei allen Parteien erforderlich, um Hedge Funds schlussendlich zu einer ebenso selbstverständlichen Anlageklasse in den Depots der Privatkunden zu machen, wie derzeit Aktien und Obligationen. Während die Hersteller ihre Produkte transparenter ausgestalten und ihr Risikomanagement verbessern müssen, ist bei der Vertriebsseite der Ausbildungsstand stark zu heben, beispielsweise durch die Einführung von zertifizierten Hedge Funds-Verkaufsspezialisten. Die Privatanleger ihrerseits bedürfen einer besseren Risikoaufklärung, müssen sich aber auch vermehrt auf ihre Eigenverantwortung in Bezug auf ihre Anlageentscheide zurückbesinnen und sich vor einem Investment die notwendigen Informationen beschaffen. Mit einer offenen und transparenten Kommunikation gegen die herrschenden Vorurteile und der Implementierung verschiedener Massnahmen bei jeder Partei - Hersteller, Vertrieb, Privatanleger - können Hedge Funds aufgrund ihrer Vielseitigkeit zukünftig nicht nur die Portfolios der Reichen und Institutionellen diversifizieren, sondern sich auch bei den Privatanlegern zu einem treuen Begleiter im Portfolio mausern.; The universe of investment products and its complexity has risen significantly over the last few years and producers, distributors and investors are faced with new challenges. Not only have structured products recently flooded the market but alternative investments in particular have gained interest of private investors. Just until recently, many of these products, such as hedge funds and private equity were solely available for very wealthy investors or institutional clients. Consequently, the number of hedge funds and funds of hedge funds and their managed assets has climbed constantly for the last couple of years. Nonetheless, the current penetration of hedge funds in the portfolios of private clients still remains very low, despite the fact that the portfolio efficiency of a traditional portfolio could be improved by adding hedge funds.
Modern Portfolio Theory would require every investor to add hedge funds to his or her portfolio. However, several barriers currently prevent a higher penetration in the portfolios of private investors. These obstacles though cannot be entirely blamed to the hedge funds industry and the lack of transparency. They are rather caused by all involved parties – producer, distributor and investor – and all of them have to face their own problems. Whereas producers have to manage their operational risks in a much better way, distributors are currently lacking the required high quality hedge funds know-how and advisory skills. Finally, investors should stop relying solely on investor’s protection rules and blaming others for their own unfavourable investment decisions – although this reaction may be quite understandable psychologically and in the light of Behavioural Finance.
Unless certain measures are taken by all involved parties, hedge funds will not become a common part of private investors; portfolios in a way shares and bonds currently are. Hence, producers not only have to improve the transparency of their products but also fight their current operational risks which are responsible for an astonishing number of hedge funds collapses. Furthermore, distributors need to enable their advisors for high level hedge funds advisory, i.e. by implementing a certified further education. Not only have clients to be informed properly about the risks of hedge funds, but they must also understand them. Finally, it is essential that investors take responsibility for their investment decisions by getting financial literate and inform themselves about the product prior to buying it. An open and transparent communication can overcome the current prejudices against hedge funds. Combined with the implementation of different measures by all parties – producers, distributors and private investors – hedge funds may no longer exclusively diversify the portfolios of the rich and institutional clients, but also become a valuable asset class for private clients.2010-01-01T00:00:00Z